bne IntelliNews — Фондовый рынок: Обзор экономики России по итогам 2023 года

Киевская школа экономики (КШЭ) выпустила последний декабрьский выпуск «Российской экономической диаграммы», обширного исследования российской экономики из 35 слайдов и одного из лучших независимых источников о развитии российской экономики военного времени. Скачать полный отчет здесь.

На карту по-прежнему поставлены эффективность и надежность энергетических санкций. Данные за октябрь и ноябрь показывают, что экспорт сырой нефти из России все больше выходит за пределы досягаемости G7. Во-первых, соблюдение ценового лимита в последние месяцы, похоже, было практически нулевым. Во-вторых, Россия продолжает полагаться на свой «теневой флот», а это означает, что максимальное влияние быстро ослабевает. Недавние шаги по усилению реализации обнадеживают, но необходимо сделать больше, чтобы повлиять на макроэкономическую стабильность России.

Высокие доходы от экспорта нефти снижают внешнее давление. После периода снижения доходов от экспорта, когда широкое сокращение поставок российской нефти оказало давление на цены, в последние месяцы мы наблюдаем постепенное улучшение. Общий профицит счета текущих операций умеренно увеличился, отчасти благодаря увеличению экспорта товаров, что привело к увеличению притока иностранной валюты в российскую экономику. Это, в сочетании с совокупным повышением процентных ставок Центральным банком России на 850 базисных пунктов и повторным введением контроля за движением капитала, помогло стабилизировать рубль.

Снижение макроэкономического давления создает больше политического пространства. Что касается финансовой стороны, доходы от нефти и газа резко возросли из-за более высоких экспортных цен, высоких объемов и слабого рубля. Тем временем доходы, не связанные с нефтью и газом, выросли, поскольку российская экономика оказалась устойчивой и оправилась от первоначального шока, вызванного войной и санкциями. Российские власти, вероятно, смогут в целом достичь целевого показателя дефицита в этом году, оставив при этом общие резервы нетронутыми и допуская резкое увеличение военных расходов в следующем году.

Срочно необходимы смелые действия для поддержания давления на Россию. Санкции наложили тяжелое бремя на макроэкономическую стабильность России в первой половине года, но их влияние, похоже, все чаще ставится под сомнение. В частности, данные за октябрь и ноябрь подтверждают, что проблем с введением ценового ограничения гораздо больше, чем ожидалось ранее. Мы предлагаем три конкретных шага, которые помогут быстро и эффективно решить эти проблемы – и гарантировать, что политическое пространство России останется узким.

(1) Власти стран «Большой семерки»/ЕС должны обеспечить наличие у них достаточной информации для определения того, соблюдается ли потолок цен.

(2) Прибрежные государства ЕС должны воспользоваться географическими «узкими местами», чтобы ограничить возможности России использовать свой теневой флот танкеров.

(3) Страны коалиции по ограничению цен должны ужесточить наказания для предприятий, которые нарушают ограничения цен или способствуют таким нарушениям.

Широко распространенные нарушения санкций за ограничение цен

• С октября по ноябрь более 99% морского экспорта сырой нефти, похоже, продавалось по цене более 60 долларов за баррель.
• При этом треть общего объема была отгружена с участием провайдеров из G7 и Евросоюза.
• Это указывает на очень низкое соблюдение предельной цены, скорее всего, из-за фальсифицированной информации о ценах (мошенничество с аутентификацией).

1223 Экспорт российской сырой нефти морским транспортом в октябре-ноябре 2023 г. по ценам и поставщикам услуг Кувейтская фондовая биржа

Энергетические санкции, в частности эмбарго ЕС, повлияли на российский экспорт из-за значительного снижения цен на нефть. Тем не менее, разница между ценами на нефть марки «Юралс» и «Брент» сократилась с 40 долларов за баррель в январе до примерно или ниже 15 долларов за баррель во второй половине 2023 года. .

Экспорт российской нефти несколько снизился в ноябре на 2,7% по сравнению с периодом сентябрь-октябрь, достигнув 7,2 млн баррелей в сутки. Большую роль играет снижение поставок в Индию (1,4 млн баррелей в сутки в ноябре против 1,8 млн баррелей в сутки в октябре), а также в Китай. Биржа Кувейта считает, что причиной этого являются более высокие цены на нефть сорта Юрал, а также введение несколько более строгого ценового ограничения.

После превышения 18 миллиардов долларов за предыдущие два месяца доходы от экспорта нефти из России упали до 15,2 миллиардов долларов. В то же время ослабление рубля поддерживает доходы бюджета от налогов на добычу нефти и экспортных пошлин. Союзники Украины должны принять срочные меры для улучшения реализации и сохранения рычагов ценового ограничения.

1223 Экспорт российской нефти и доходы федерального бюджета, в долларах США, 23 декабря 23 декабря OOTT KSE

Более слабая внешняя среда, чем в 2022 году

Высокие доходы от нефти не привели к значительному увеличению общего объема экспорта, который продолжает колебаться на сдержанном уровне. Учитывая в целом стабильность импорта, это привело к профициту торгового баланса в размере около 10 миллиардов долларов в месяц в период с января по октябрь 2023 года. В целом внешняя среда остается гораздо менее благоприятной, чем в прошлом году, но далека от какого-либо критического давления.

1223 Общий объем торговли России Ежемесячная торговая статистика, в миллиардах долларов США

Общий профицит счета текущих операций снизился в конце 2023 года в соответствии с динамикой торговли сырьевыми товарами, что существенно ограничило приток иностранной валюты. Хотя профицит умеренно увеличился до $17,0 млрд в третьем квартале 2023 года, он все еще на 78% ниже своего пика во втором квартале 2022 года. Это улучшение было обусловлено большим профицитом в торговле товарами, но также гораздо меньшим дефицитом доходов и денежных переводов.

В обновленном прогнозе Кувейтской фондовой биржи на декабрь экспорт нефти и газа достигнет $225 млрд в 2023 году, $186 млрд в 2024 году и $176 млрд в 2025 году. Глядя на результаты третьего квартала 2023 года по компонентам текущего счета, Бурса ожидает, что Кувейт имеет общий профицит в 55 миллиардов долларов на 2023 год.

1223 Россия Общий профицит торгового баланса на фондовом рынке в долларах США

1223 Общий объем торговли России по текущему счету, доходы от нефти и газа в миллиардах долларов США Кувейтская фондовая биржа

Благодаря сокращающемуся дефициту Россия снизила зависимость от основных каналов финансирования – изъятий из Фонда национального благосостояния (ФНБ) и выпуска ОФЗ. Новый выпуск внутренних долговых обязательств (ОФЗ) за январь-ноябрь 2023 года составил 2,4 трлн руб., что ниже показателя только за четвертый квартал 2022 года. При этом Фонд национального благосостояния для поддержки бюджета продал активов лишь на 560 млрд руб. (против 3 трлн руб. в четвертом квартале 2022 года).

Киевская школа экономики (КШЭ) – информационный партнер bne IntelliNews и ведущий источник экономического анализа и информации, связанной с Украиной. Этот контент первоначально появился на Сайт Кувейтской фондовой биржи.