Колонка: Экономическая война толкает деловой цикл к точке невозврата

ЛОНДОН (Рейтер) — «Чем дольше будет продолжаться война, тем выше вероятность экономического спада», — заявил во вторник исполнительный директор компании Vitol, занимающейся торговлей сырьевыми товарами, на конференции бизнес-лидеров, организованной Financial Times.

Риски рецессии были высоки еще до российского вторжения в Украину, а последующий рост цен на сырье и нарушение цепочек поставок усугубили неблагоприятные экономические тенденции.

Рецессии оказалось трудно предсказать или определить, когда они впервые начнутся, даже для самых опытных исследователей экономического цикла.

В основном рецессии вызваны сложным взаимодействием между производством, занятостью, ценами, затратами, производительностью, процентными ставками и кредитом, среди прочих переменных, а не одним внешним шоком, таким как рост цен на нефть.

Но внезапный рост цен на нефть или какой-либо другой шок может послужить переломным моментом, если деловой цикл действительно станет уязвимым для спада, как это, скорее всего, имело место в начале 2022 года.

Критическая стоимость жизни

До российского вторжения основные экономические и финансовые показатели рисовали неоднозначную картину состояния американского делового цикла.

(график: https://tmsnrt.rs/37U1EQs)

Показатели производства и занятости были сильными, что указывало на то, что рецессия маловероятна в течение еще как минимум шести-двенадцати месяцев, но показатели цен и доходов были более пессимистичными.

По данным Федеральной резервной системы, производство в обрабатывающей промышленности США выросло почти на 1,2% за три месяца с ноября по февраль, что указывает на сильную положительную динамику экономики.

Производители сообщают о повсеместном улучшении условий ведения бизнеса: композитный индекс Института управления поставками (ISM) в феврале составил 58,6.

Индекс ISM был значительно выше порога в 50 пунктов, что свидетельствует о росте, а не сокращении, хотя он уже начал отступать от своего пика летом 2021 года.

Число занятых в несельскохозяйственном секторе увеличилось более чем на 1,7 миллиона в период с ноября по февраль, поскольку предприятия вновь открывались и нанимались повторно после рецессии и закрытия из-за коронавируса.

Но основные потребительские цены на товары, кроме продуктов питания и энергии, росли более чем на 6% в год, что соответствует началу рецессии в предыдущих бизнес-циклах.

Кривая доходности казначейских облигаций была значительно плоской, а спред между 2 и 10 годами сужался до постоянных уровней в прошлом с началом рецессии или, по крайней мере, замедления в середине цикла.

Согласно данным Бюро экономического анализа США, реальный личный доход с наименьшими трансфертами (PILT) упал на 0,3% в период с октября по январь, поскольку заработная плата не поспевает за ростом цен.

PILT является одним из набора индикаторов, которые Комитет по датированию бизнес-циклов Национального бюро экономических исследований использует для определения пиков и спадов в бизнес-цикле.

Трехмесячное снижение PILT поставило индекс всего на 14-й процентиль за все месяцы с 1990 года, что помогает объяснить, почему доверие потребителей ослабло даже при продолжающемся росте рабочих мест.

Рост PILT упал до темпов, которые предвещали начало рецессии в 1990, 2001, 2007 и 2020 годах и замедление в середине цикла в 1995, 2005, 2012 и 2015 годах.

Контраст между сильными опросами промышленного производства и бизнеса, с одной стороны, и слабостью, выявленной PILT, с другой, подтверждает, что главной проблемой экономики является кризис стоимости жизни.

Российское вторжение и ответные санкции усугубили эту проблему, подняв цены на нефть и газ и нарушив другие цепочки производства и поставок продовольствия.

проблема переломного момента

Трудно предсказать рецессию в реальном времени, потому что по определению начало рецессии также является пиком предыдущего подъема.

Замедление экономического цикла почти всегда начинается, когда до недавнего времени условия для бизнеса и занятости были относительно хорошими.

Недавнее восстановление побуждает прогнозистов чрезмерно оптимистично относиться к сохранению позитивных условий и недооценивать вероятность того, что экономика окажется в переломном моменте.

Экономист Виктор Зарновиц писал в своем историческом исследовании бизнес-циклов: «Самые большие ошибки в прогнозах… лежат вблизи бизнес-цикла и поворотных точек цикла роста, особенно пика».

«На многие прогнозы чрезмерно влияют недавние события или события, они зависят от продолжения местных тенденций и недостаточно цикличны», — сказал он. («Бизнес-циклы: теория, история, индикаторы и прогнозирование», 1992 г.).

Прогнозисты также имеют профессиональную репутацию, чтобы поддерживать оптимистичный прогноз и предвидеть мягкую посадку экономики.

«По понятным причинам прогнозист старается избегать ложных или преждевременных прогнозов экономического спада раньше других, что объясняет, почему к предупреждениям некоторых индикаторов не прислушиваются», — написал Зарновиц.

В результате профессиональные прогнозисты обычно не могут определить переломные моменты до тех пор, пока они не произошли, даже когда данные начинают давать сбои.

шокировать систему

Критический вопрос заключается в том, усугубят ли вторжение и санкции негативные тенденции в экономике настолько, чтобы подтолкнуть ее к серьезному замедлению или даже к полномасштабной рецессии.

Экономический шок, вызванный российским вторжением, намного меньше, чем вызванный распространением эпидемии коронавируса по миру в первом квартале 2020 года.

Но это, по крайней мере, размер потрясений, вызванных вторжением Ирака в Кувейт в 1990 году, иранской революцией в 1979 году и запретом на экспорт арабской нефти в 1973 году, за которым последовала рецессия.

Текущий шок также распространяется одновременно по нескольким каналам, включая энергетическую систему, продовольственную систему, производственно-сбытовые цепочки, международную сеть судоходства и глобальную платежную систему.

Усложняет картину то, что Федеральная резервная система США и другие крупные центральные банки пытаются снизить инфляцию, ограничивая свои возможности для снижения процентных ставок или смягчения условий кредитования, чтобы компенсировать любое негативное влияние на бизнес.

Рецессии обычно происходят, как и сейчас, когда есть несоответствие между целями политики, заставляющее центральные банки и правительства делать неудобный выбор, отдавая приоритет другим целям за счет временного замедления роста производства и занятости.

Масштабы и сложность текущего шока делают влияние делового цикла особенно трудным для прогнозирования, но в контексте уже острой проблемы инфляции оно, вероятно, будет значительным и негативным.

Даже если Соединенным Штатам удастся избежать рецессии, Европа более интегрирована в российскую экономику, поэтому вероятность рецессии гораздо выше.

Чем сильнее обостряются конфликты и санкции и чем дольше они длятся, тем сильнее потрясения в экономике и тем выше вероятность рецессии.

Связанные столбцы:

— Западные экономики на грани рецессии из-за ужесточения санкций против России (Рейтер, 8 марта) Подробнее

Риски глобальной рецессии возрастают после вторжения России в Украину (Рейтер, 4 марта) ПОДРОБНЕЕ

— Мировая экономика столкнулась с сильнейшим сдерживающим фактором инфляции (Reuters, 14 октября).

Джон Кемп — рыночный аналитик агентства Reuters. Высказанные мнения являются его собственными.

Монтаж Дэвид Кларк

Наши критерии: Принципы доверия Thomson Reuters.

Высказанные мнения принадлежат автору. Он не отражает точку зрения информационного агентства Reuters, которое придерживается принципов доверия, беспристрастности, независимости и свободы от предвзятости.