Россия не может восполнить свой бюджетный дефицит за счет бесконечных сбережений

В последнее время в России происходят странные вещи. В начале октября страна подписала сделку по продаже Нут в Пакистан Против мандарина. Несколько недель спустя российское правительство Рекомендуется Международные участники едут в город Казань на юго-западе страны на саммит БРИКС, чтобы заработать деньги в долларах США или евро, поскольку крупные компании-эмитенты кредитных карт, такие как Visa и MasterCard, приостановили операции на российской земле с начала тотального вторжения в Украину. в 2022 году.

Во время саммита БРИКС китайский чиновник заявил, что Россия сталкивается с «Серьезные трудностиС уплатой членских взносов в Шанхайскую организацию сотрудничества; Чиновник обвинил в этом западные санкции. Как будто этого было недостаточно, приостановка произошла в тот же день, когда Кремль был вынужден это сделать. Аукционы облигаций отменены Выпустить суверенный долг почти на 600 миллиардов российских рублей (около 6 миллиардов долларов) из-за отсутствия покупателей.

В последнее время в России происходят странные вещи. В начале октября страна подписала сделку по продаже Нут в Пакистан Против мандарина. Несколько недель спустя российское правительство Рекомендуется Международные участники едут в город Казань на юго-западе страны на саммит БРИКС, чтобы заработать деньги в долларах США или евро, поскольку крупные компании-эмитенты кредитных карт, такие как Visa и MasterCard, приостановили операции на российской земле с начала тотального вторжения в Украину. в 2022 году.

Во время саммита БРИКС китайский чиновник заявил, что Россия сталкивается с «Серьезные трудностиС уплатой членских взносов в Шанхайскую организацию сотрудничества; Чиновник обвинил в этом западные санкции. Как будто этого было недостаточно, приостановка произошла в тот же день, когда Кремль был вынужден это сделать. Аукционы облигаций отменены Выпустить суверенный долг почти на 600 миллиардов российских рублей (около 6 миллиардов долларов) из-за отсутствия покупателей.

Эти примеры могут показаться тривиальными, но вместе они подчеркивают, что дела в российской экономике, возможно, идут не очень хорошо, вопреки заявлениям Кремля о том, что западные санкции неэффективны и что рост российского ВВП находится на подъеме. Точно так же, как бедная семья делает вид, что все в порядке, тихо сжигая свои сбережения, Москва пытается обеспечить нормальную экономическую ситуацию, используя свои огромные финансовые резервы.

Это неустойчивая стратегия: без новых денежных потоков даже самые большие сбережения продлятся лишь какое-то время. Россия, возможно, вскоре будет бороться за поддержание дорогостоящей социальной стабильности внутри страны, одновременно ведя дорогостоящую войну против Украины.

Чтобы понять их Экономические проблемы России, рассмотрение инфляции является хорошей отправной точкой. Официальная статистика сомнительна, но даже не сверяясь с ней, легко увидеть, что рост цен является проблемой в России. Во-первых, с начала 2022 года рубль потерял треть своей стоимости по отношению к доллару США, что привело к росту цен на импорт и, таким образом, к росту инфляции.

Во-вторых, российские компании Борьба за то, чтобы получить работу Из-за совокупного эффекта сокращения населения; Большое количество смертей в результате пандемии Covid-19; и война на Украине, которая привела к гибели или серьезным ранениям 2 процента российских мужчин в возрасте от 20 до 50 лет, вызывая массовый отток высококвалифицированных работников. Чтобы привлечь работников, российские компании повышают зарплаты, что вновь усугубляет инфляцию. В-третьих, Кремль считает, что может купить социальную стабильность, осыпая людей щедрой помощью – еще один инфляционный фактор.

Руководители центральных банков предпочитают повышать процентные ставки при высокой инфляции, стремясь сдержать рост цен, оказывая давление на спрос. Российский Центральный Банк применил эти принципы к письму; С середины 2023 года он постепенно значительно повысил ключевую ставку. 21 процент. Русский Компании Они чувствуют ущемление. На этой неделе Сергей Чемезов, генеральный директор государственной оборонной компании Ростех, объявил: объявить Высокие процентные ставки съедают прибыль до такой степени, что большинство российских промышленных компаний вскоре могут обанкротиться. Но есть проблема: из-за своей одержимости социальной стабильностью Москва пытается свести на нет влияние высоких процентных ставок на население.

Примером этого является недавняя схема субсидированного кредитования. С 2020 года на программу подписались миллионы россиян Кредиты на недвижимость По дешевой ставке в 8 процентов, в то время как правительство сделало Возвращенные банки Разница между номинальной процентной ставкой и 20 или более процентами, которые потребуются для более высоких процентных ставок центрального банка. Эта политика может стимулировать экономический рост в краткосрочной перспективе, но за это приходится платить высокую цену: это уже произошло с ценами на жилье в России. утроенный С 2020 года, что указывает на пузырь на рынке недвижимости, который может скоро лопнуть. Диаграмма также поставляется примерно 5 миллиардов долларов Цена Кремля.

Общая финансовая картина России выглядит плохо. Что касается расходов, Война стоит дорогоРасходы на оборону продолжают расти до рекордного уровня: в 2025 году военные расходы составят 40 процентов государственных расходов России, что является ошеломляющей цифрой. 142 миллиарда долларов. (Национальная безопасность и «секретные» расходы поглотят еще 30% российского федерального бюджета.) Россия также экстравагантна в поддержании социальной стабильности. Кремль планирует потратить в ближайшие шесть лет 431 миллиард долларов О всевозможных социальных проектах, включая отправку детей в летние лагеря в оккупированном Крыму, строительство новых студенческих вузов по всей России и повышение минимальной заработной платы минимум на 10 процентов ежегодно.

Доходная часть бюджетного баланса выглядит не лучше. Кроме прибылей, российский государственный газовый гигант «Газпром» их обеспечивал. Около 10 процентов Из финансовых доходов Кремля. Эта щедрость закончилась: потеряв доступ к европейскому рынку, «Газпром» зафиксировал убыток в $6,8 млрд в 2023 году, что сделало невозможным для компании перевод денег в государственную казну. (В 2022 году «Газпром» направил Министерству финансов России 40 миллиардов долларов.)

Вскоре ситуация может ухудшиться. Через несколько недель истечет срок действия соглашения, позволяющего транспортировать российский газ в Европу через Украину, что приведет к сокращению оставшегося экспорта газа Москвой в ЕС вдвое, а общего объема продаж российского газа на треть — ожидаемая потеря 6,5 миллиардов долларов Ежегодно для Газпрома.

У России мало возможностей для поиска новых источников дохода. Устойчивый экономический рост увеличил бы доходы бюджета за счет повышения налогов, но нехватка рабочей силы означает, что этот план не заслуживает доверия. Несколько недель назад, заместитель губернатора Глава ЦБ РФ признал, что «имеющиеся производственные мощности исчерпаны». Поскольку социальная стабильность является ограничивающим фактором, Москва может применять только финансовые меры.

Текущие планы включают введение более высоких налогов для богатых семей, хотя бы немного. 1,5 миллиарда долларов год или менее 3 процентов от общей суммы доходов по налогу на прибыль — и выше Определения О китайских электромобилях. Неясно, что думает Пекин об этих протекционистских мерах в свете предполагаемой неограниченной дружбы между Россией и Китаем; Президент России Владимир Путин ранее охарактеризовал тарифы США на китайские электромобили как «несправедливый«.

При постоянно растущих расходах и сокращающихся доходах Россия сейчас находится на рекордно высоком уровне. Годовой бюджетный дефицит Почти 2 процента ВВП. Для большинства экономик это не проблема. Такой небольшой дефицит обычно можно легко профинансировать за счет выпуска долговых обязательств. Но западные санкции превратили Россию в изгоя на мировой финансовой арене, лишив ее возможности получать выгоду от глобальных долговых рынков. План Б Москвы заключался в том, чтобы воспользоваться этим. Внутренние рынки облигацийНо и на этом фронте дела обстоят не очень хорошо. Хотя в этом месяце аукционы пришлось отменить из-за отсутствия покупателей, Кремль решил их выдать. 25 миллиардов долларов в местных облигациях к концу года. Пока это никуда не делось.

Поскольку выпуск долговых обязательств исключен из уравнения, Россия теперь была вынуждена обратиться к третьему плану: использованию своих сбережений. На бумаге такая стратегия могла бы работать какое-то время благодаря огромным активам, накопленным Москвой в Фонде национального благосостояния (ФНБ) в 2000-х годах. Однако сейчас эти сбережения иссякают: ликвидная часть фонда иссякла. Он уменьшился Больше чем вдвое с начала войны на Украине, всего лишь 54 миллиарда долларов В сентябре. В прошлом году правительство прекратило выделять деньги в свой Фонд национального благосостояния. Сейчас Москва прибегает к продаже той части золота, которая находится в ее резервах, из Фонда национального благосостояния. С начала 2022 года золотые запасы Фонда сократились примерно вдвое, или примерно на 262 тонны золота.

Россия истощает свои активы в дождливые дни, и это не может продолжаться вечно. Даже если предположить более высокие мировые цены на нефть, бюджет Кремля на 2024 год включает дополнительный элемент. 13 миллиардов долларов В этом году активы фонда сократились, или около четверти ликвидных резервов фонда. Забегая вперед, можно сказать, что ликвидные резервы Фонда национального благосостояния покрывают дефицит бюджета лишь примерно на полтора года. Эта оценка может быть оптимистичной: она предполагает, что официальная финансовая отчетность заслуживает доверия – и некоторые эксперты полагают, что бюджетный дефицит России может быть ближе к… 5 процентов ВВП — и что мировая экономика не пострадает от серьезных потрясений. Если рост мировой экономики снизится, по оценкам ЦБ РФ, ликвидные резервы Фонда национального благосостояния могут сократиться. Пропадать Менее чем за год.

В сентябре Кирилл Буданов, глава украинской военной разведки, заявил участникам конференции в Киеве, что Россия попытается Принудительное завершение И даже война в 2025 году, когда Кремль начнет сталкиваться с реальными экономическими проблемами. Этот анализ, возможно, недалёк от истины, и было бы полезно иметь его в виду, поскольку призывы к переговорам между Киевом и Москвой становятся всё громче с каждым днём.